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亚泰国际(002811):业绩符合预期 经营现金流大幅改善

发布时间:2020-04-30    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司发布2019 年年报及2020 年1 季报,2019 年公司实现营收25.11 亿元同增9.17%,实现归属净利润1.33 亿元同增16.67%,公司拟每10 股派现3 元同时每10 股转增5 股;2020 年1 季度公司实现营收3.85 亿元同减21.47%,实现归属净利润0.13 亿元同减47.06%。

事件评论

软装爆发助力2019 年营收增长。2019 年公司收入同增9%,主要受益于软装业务爆发(收入0.77 亿元同增3345%),装饰工程(19.12 亿)和设计业务(5.20 亿)则分别增长5.4%和8.7%;业绩增速高于收入主要受坏账损失减少影响。分季度来看,公司2019Q1-Q4 分别实现收入4.9 亿、5.5 亿、6.2 亿、8.5 亿元,分别同增8.1%、-8.6%、22.7%、15.0%,分别实现归属净利润0.2 亿、0.3 亿、0.4 亿、0.4 亿元,分别同增22.7%、13.1%、30.4%、3.0%。

2019 年归属净利率略有上升,经营现金流净流入。2019 年公司毛利率19.55%下降2.42pct,主要受到装饰工程毛利率同降3.65pct 至10.10%以及设计业务毛利率同降0.87pct 至52.95%影响;期间费用率(含研发费用)同增1.21pct 至11.56%,主要源于管理、销售、财务费用率分别同增0.34cpt(职工薪酬增加)、0.18pct 和0.70pct(发行可转换债券计提利息)至8.33%、1.58%和1.65%;资产减值损失率同降3.81pct至1.64%(坏账损失减少0.84亿元);归属净利率为5.31%同升0.34pct。

  2019 年公司经营性现金实现净流入1.60 亿元,收、付现比分别同比变动5.78pct、-4.15pct 至98.25%、87.45%。2020Q1 公司毛利率同降0.96pct 至19.32%,归属净利率同降1.58pct 至3.27%,经营性现金净流出0.40 亿元。

2019 年新签较快增长,订单充裕保障收入稳增。公司2019 年全年新签订单40.29 亿元同增29.38%,其中工程和设计分别同增41.81%和6.74%至28.50 亿和11.79 亿;截至2019 年末,工程、设计和总计的已签约未完成合同金额分别为28.55 亿、22.74 亿和51.29 亿元,是2019 年对应收入的1.5、4.4 和2.0 倍以上,为未来收入持续增长打下坚实基础。预计公司2020-21 年EPS 为0.88、1.06 元1,对应2020/4/29股价PE 为16.01 倍、13.30 倍, 维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 地产调控进一步趋严;2. 项目回款不及预期。

申请时请注明股票名称