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亚泰国际新股研究报告:星级酒店设计装饰龙头,上市助力二次腾飞

发布时间:2016-08-28    研究机构:海通证券

高端公装行业领先企业,室内设计水平国际一流。公司主要从事高端星级酒店、高品质住宅等高端公共建筑装饰工程的设计、施工及配套服务。公司拥有建筑装饰工程设计专项甲级、建筑装修装饰工程专业承包壹级资质,资质达到建筑装饰企业最高级别,旗下CCD设计品牌曾在美国著名专业杂志《室内设计》(InteriorDesign)2013年“全球酒店设计百大排行榜”中排名第3,使公司跻身国际一流室内设计机构行列,强大的设计能力带动装饰施工业务发展。本次发行后(按发行4500万股计算),郑忠、邱艾夫妇合计持有公司上市后67.91%的股权,是公司实际控制人,高管及核心员工亦有间接持股。

公装万亿市场空间巨大,消费升级力挺高端酒店装饰。截止2015年,我国建筑装饰行业总产值已达3.4万亿元,其中公装市场总产值达到1.74万亿,占比51.40%,万亿市场空间巨大。GDP的增长和人均可支配收入的增加推动了消费升级,带来大量旅游酒店需求,但目前我国尚有许多地级市和旅游城市缺少高端星级酒店设施,对相关星级酒店建设需求迫切,部分国际品牌酒店亦看中国内巨大的消费潜力,加大了对中国高端品牌酒店的投资力度,预计到2022年五星级和四星级酒店的装饰市场总体规模(新建+升级改造)将达到711亿元。

业绩增长相对稳定,在手合同充裕。2013-2015年,公司营收分别为15.66亿、17.90亿和18.06亿,同比增速分别为36.05%、14.34%、0.88%;归母净利润分别为1.04亿、1.12亿、1.10亿,同比增速分别为24.57%、7.64%、-2.28%。截止6月底,公司在手合同总金额为32.66亿,是2015年全年收入的181%,短期业绩增长有一定保障,但公司应收账款净额也达到12.79亿元,在总资产占比高达73.95%,有一定的回款风险。

募资提高综合竞争力,外延拓展值得期待。公司本次拟公开发行不超过4500万股,募集净额将投入创意设计中心、木制品工业化建设、营销网络建设、信息化建设以及补流等,预计创意设计中心和木制品工业化项目达产后税后利润合计0.83亿元。根据公司规划,公司将在巩固酒店装饰特色业务基础上,进一步提高其他公建装饰领域市场份额,并为此在产品和技术升级、营销渠道、融资、外延并购和国际化等方面制定了相应的计划。

合理价值区间为22.76-26.02元。预计16-17年EPS分别为0.65元和0.82元,按照新股发行的规则公司发行价为13.99元,对应16年PE约21.51倍。公司属于新股,市值偏小,给予公司16年35-40倍的动态市盈率,对应合理价格区间为22.76元-26.02元。建议询价。

风险提示。公装业务下滑风险,回款风险。

申请时请注明股票名称